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需求处于回升期 库存去化速率有望高于去年

添加时间:2019-03-05
需求处于回升期 库存去化速率有望高于去年

一、投资要点:


下游尚未完全复工,3月需求有望迎来快速回升。从盘面看,春节后期钢经历了较大幅度的上下震荡。前期高产量导致的库存压力造成钢价出现一定程度回落。随着下游逐渐复工,钢价有所回暖。从上周开始,建材成交量开始逐渐复苏。从上周库存数据来看,库存累积速度慢于去年同期,表明今年的需求恢复情况比去年更加良好,今年的库存高点仍有望低于去年而略高于2017年。从下游复工情况的调研来看,当前下游仅部分工地已复工。由于地产商在前几年处于高价拿地状态,考虑到变现汇款的因素,地产商在短期仍然有较强的开工意愿。钢材需求有望在3月中旬以后全面复苏。


3月初以后,核心矛盾将从原材料端转移到钢材。当钢铁行业进入旺季,库存去化速率会很快,社库和厂库都会面临快速下滑,钢厂会重新获得议价能力,成为黑色产业链价格和利润推动的最核心因素。每当产业处于上涨阶段时,一定是产业的利润处于相对均衡的状态。如果钢铁的下跌没有传导到上游的焦炭下跌,后续要开启价格上涨时会存在质疑,最好的状态是整个产业的价格都存在上涨的基础。目前来看,当前产业链中几个品种的利润分配基本均衡,煤炭稍微偏高,钢铁和焦炭基本处于底部回升过程。进入3月以后,核心矛盾会逐渐过渡到以钢材为主的价格变化。


3月需求有望正常回升,社库去化去化速率有望高于去年同期,钢价容易迎来上涨。通过对18年的观察,钢铁行业的淡旺季特征已不再明显。19年整体需求的总量在上半年比较平稳,最高值会出现在3-4月份。与18年3-4月份的明显区别在于,当时资金到位较慢导致民工返工意愿较弱,并且两会期间环保压力较大,而根据调研发现,这两点在19年基本都不太可能出现,即3月份需求出现同比断崖性下滑的可能较小。测算19年1至6月的供需格局,1-2月份处于累库存状态,其中1月与历史均值持平,2月低于18年水平。3-5月会迎来明显去库过程,3-5月将分别去库550万吨、1000万吨、650万吨左右。与历史均值进行对比,3月均值300万吨左右,4月均值500-600吨左右,故今年3、4月份库存去化明显,价格有望迎来上涨。


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